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近期，关于中国光模块 、PCB产业的海外限制传闻出现 ，在市场上引发了连锁反应 。
对此，有券商认为，上述传闻不足以认定系统性破坏产业景气 ，尤其考虑到中国产业链在全球生态中占据相当地位 ，海外供应链替代难度较高 。
从“内生增长 ”来看 ，券商分析师表示 ，AI算力 、通信电子 、新能源、高端制造的景气度仍在延续，业绩数据正在印证产业趋势。同时国内经济总量保持韧性 ，“六张网 ”建设 、人工智能扩展等积极因素持续累积 。短期的外部噪音 ，并未改变中长期的产业方向 。
外部扰动影响有限
近期，有关美国联邦通信委员会（FCC）可能限制中国光模块产品 、美方供应链剔除中国PCB、部分中国企业涉及美国337调查等传闻 ，引发光模块与PCB板块明显波动。但多家券商研判后认为 ，三则事件的实际影响均小于市场情绪演绎，风险在一定程度上被高估 。
中信证券研究部总监裘翔指出 ，FCC拟限制中国光模块的传闻以当前版本落地的概率偏低 ，美国市场对中国光模块的实质性依赖是主要障碍 。他谈到，中国厂商的优势来自技术积累、规模化制造和完整供应链，中美两国的光通信产业链相互依存 ，相关限制也会推高北美云厂商的采购成本 、延缓部署周期。据其分析 ，2026年中国光组件制造商预计将占全球代工产能约56%，美国短期内难以完全替代中国的供应能力。
“FCC新规不等同于全面禁售中国光模块 。”国泰海通证券策略首席分析师方奕表示 ，根据已于10月13日生效的FCC 26-50新规 ，限制针对受控清单企业生产的带逻辑硬件组件，适用于新增设备认证 ，原则上不追溯既有授权设备 。公开行业测算显示 ，全球前十大光模块厂商中中国企业占7家，中际旭创 、新易盛位列前两名 ，800G、1.6T出货占比约70% ，北美客户短期大规模切换供应商面临产能 、认证周期及成本约束的事实。
PCB方面，中金公司科技硬件分析师陈昊表示 ，当前并未直接要求美国商业AI服务器 、数据中心及云计算企业全面停止采购中国PCB ，部分市场讨论也并非源自近期新增的限制措施 。从现实看，PCB供应链基本集中在亚洲的日韩、中国大陆及中国台湾，美国本土不具备成体系的生产能力和技术基础 ，总体影响有限 。
方奕也有相似观点 ，称国防采购限制不等于商业AI供应链全面脱钩，据公开机构测算 ，全球航空航天及国防PCB市场约14亿美元 ，中国大陆PCB产值约580亿美元，美国国防禁令直接影响预计低于中国PCB需求的1%。
针对337调查 ，方奕认为 ，337-TA-1526涉及垂直供电系统的专利争议，立案尚不代表侵权成立 。据立讯精密披露 ，涉案产品仍处于客户验证阶段 、尚未量产 ，预计不会对现阶段经营及当期业绩造成重大不利影响 。不过裘翔表示，类似扰动通常不会直接损伤企业的当期收入和利润 ，但可能持续压制估值。
产业景气延续有支撑
外部扰动对短期情绪形成冲击 ，但产业发展的内生逻辑并未改变 。多家券商认为，从人工智能 、通信电子到新能源、高端制造，上述行业仍处于景气上行周期 ，业绩支撑较为坚实 。
人工智能方面 ，陈昊表示，国内外人工智能行业明后年依然会保持高景气度。当前AI产业需求保持旺盛 ，供给依然受限的基本面没有发生变化 ，也没有看到需求端放缓的迹象 。另外国内资本开支差距相较北美较大，预计至少未来两年国内市场AI算力需求会一直保持在高位 ，带动国产通信电子产业AI链的企业受益 ，业绩会有强支撑 。
通信电子方面，裘翔谈到 ，全球词元用量增长与算力资本开支扩张 ，推动光模块 、存储 、PCB等核心环节供需关系趋紧，景气度和产能紧缺趋势向上游传导 ，部分海外厂商产能已被预订至2027—2028年。国内先进逻辑与存储扩产 ，叠加设备国产化率提升，也有望带动国产产业链景气延续。
新能源方面，裘翔表示 ，新能源汽车电动化渗透率和单车带电量提升 ，为动力电池提供需求支撑；能源转型、储能经济性改善及AI数据中心等新应用，有望打开储能增量空间 。从业绩看 ，锂电产业链2026年上半年收入同比增长21.2% ，归母净利润同比增长45.3%，盈利修复向中上游扩散；储能收入增长41.8%的同时 ，归母净利润下降1.5% ，需求高景气与利润兑现的进度仍有差异 。
高端制造方面，方奕对细分赛道进行了梳理 ，认为半导体设备受益于国产替代叠加先进制程 、HBM及先进封装扩产 ，未来1至2年业绩总体向好；光模块设备在AI算力扩张推动800G 、1.6T升级等背景下，设备需求景气；PCB设备受AI服务器、高多层板及高阶HDI推动设备升级等影响 ，行业景气向上。
新动能正在积蓄
外部扰动之下 ，市场更关心国内经济的基本面是否稳固 。多家券商认为，当前经济总量具备韧性，结构切换仍在进行 ，新旧动能之间的差距有望逐步收敛 ，多个积极因素正在持续累积 。
方奕将当前国内经济发展基本面特征概括为“总量韧性、结构切换 、需求偏弱，但政策托底 、积极因素不断累积 ”。在他看来 ，近期政策托底信号明确 ，9月28日国常会明确提出加大宏观政策逆周期调节力度，推出一批务实管用的增量政策 ，加力实施扩投资、促消费贴息政策 ，内需修复的政策基础正在夯实 。因此下阶段国内新旧经济之间的差距有望收敛 。
裘翔表示，当前经济呈现出“生产端结构性繁荣 、需求端仍然疲软 ”的分化格局 ，高技术制造业提供了较强的增量支撑 ，但内需修复基础仍有待整固。今年中报数据显示，盈利能力和经营效率改善已由少数行业向更大范围扩散 ，利润率和经营效率改善是本轮盈利回升的重要驱动力 。而内需方面 ，融资成本下降尚未带来投资扩张的普遍回归 。
他认为值得关注的积极因素包括“六张网”建设以及“反内卷”驱动的供给出清。按报告中性测算，“十五五 ”时期水网 、新型电网、算力网 、新一代通信网 、城市地下管网和物流网的直接投资规模合计约26万亿元，较“十四五 ”可比口径增长约41% ，有望形成约53万亿—72万亿元的上下游关联投资 。2027—2028年或为订单向收入和利润集中转换的窗口 ，电网设备、算力硬件和通用设备有望率先兑现 。
中金公司宏观分析师黄文静谈到，近期稳增长政策陆续推出 ，叠加出口和高技术制造业韧性 ，预计今年三季度 、四季度GDP同比增速或有所回升，全年经济增速有望实现预期目标。
在其看来 ，未来几年中国经济面临积极因素。一是房地产政策持续优化 、利率中枢下移以及财政发力更多支持家庭部门资产负债表修复 ，同时随着公共资源配置更加重视“投资于人”，居民消费能力和消费意愿都有望逐步提升 。二是“六张网 ”建设有望成为“十五五 ”时期投资的重要支撑 。三是从产业端来看 ，人工智能可能成为未来几年的新增量之一 ，国内AI发展的优势正在逐步从单纯的模型能力，向应用普及、产业配套和企业提效扩展。
