□ 在佣金费率持续下行的同时，券商收入结构也在悄然重塑。业内人士认为 ，券商经纪业务的收入引擎正从“通道驱动”向“产品与服务驱动 ”切换 ，营收逻辑从依赖交易量逐步转向依赖资产保有规模与服务深度
□ 通道收费是行业基础，服务增值才是未来 。当通道红利逐渐退去 ，决定证券行业格局的 ，不是谁能把费率压得更低，而是谁能真正帮助投资者实现资产保值增值
证券行业佣金费率持续走低 。9月下旬 ，大同证券在直播间打出万分之零点六九一的开户佣金费率 ，较交易所刚性代收规费高出0.05个万分点；国信证券 、中泰证券等多家机构新开户佣金费率均跌破万分之一关口。
中国证券业协会近期向券商下发的经营分析数据显示，上半年证券公司为112.74万亿元客户资产提供交易 、托管服务 ，全行业平均代理买卖证券净佣金费率下降至万分之一点七一 ，投资者交易成本显著降低 。
多名受访专家认为，步入微利阶段的券商经纪业务，价格竞争已难以为继 ，一场从“拼费率 ”到“拼服务 ”的行业深层重构已然开启 。
券商佣金费率持续走低
上海证券报记者获悉 ，大同证券沪深股票VIP客户佣金费率为万分之零点六九一，无附加条件 ，开户即生效 ，单笔最低仍收5元。此外，国信证券新开户全佣口径费率为万分之零点八四一 ，平安证券全佣口径费率为万分之零点八五四 ，中泰证券全佣口径费率为万分之零点八五 。
报价背后暗藏口径差异 。记者调研了解到：部分机构宣传的万分之零点五，为净佣金口径折算；若按全佣金口径折算 ，客户实际承担费率超过万分之一。一家头部券商营业部负责人表示 ，算上税费与运营成本，单笔交易实际成本高于账面规定费用 ，长期低于成本揽客不具备可持续性 。
从全行业费率结构看 ，不同客群的费率差异较为显著 。华创证券副所长、金融业首席分析师徐康测算：随着公募费率改革的推进及量化机构交易占比的提升，机构端实际净费率多在万分之一点五至万分之二；普通零售端的名义净佣金费率则多维持在万分之二点五左右。
费率信息的不对称，让部分老客户长期承担着更高的交易成本。一位接受采访的老股民的佣金费率高达万分之五 ，在得知如今不少券商已降至万分之一以下时 ，他感慨道：“这么长时间，岂不是一直在多花‘冤枉钱’？”
费率差看似微小 ，落到投资者账户上却差异显著 。以单笔10万元的交易为例：按万分之零点六九一计费为6.91元 ，按万分之一计费为10元，按万分之二点五计费则为25元；若每周交易一笔 、单笔10万元 ，全年佣金支出相差最多超过1000元 。
佣金费率为何一降再降
券商佣金费率持续下探并非偶然。业内人士认为 ，券商经纪业务同质化程度高 、客户迁移成本低，价格是最直接的竞争抓手 。而在营业部考核中 ，市场份额、开户数等指标权重较高 ，进一步推动机构低价冲量 。
“如果在网点考核中市场占有率占大头，即便佣金费率低至万分之零点七 ，甚至亏损 ，营业部也愿意做。 ”前述头部券商营业部负责人坦言 。与低价竞争相伴的，是行业普遍存在的“新客低价，老客原价 ”定价惯性——用低费率撬动新增客户 ，存量客户费率却鲜有主动下调 ，新老客户费率倒挂也成为佣金投诉最集中的领域 。
单笔交易5元最低收费成为行业普遍坚守的价格底线。该头部券商营业部负责人将其类比为出租车“起步价”：单笔交易佣金不足5元的，统一按5元扣取 。
这一标准源自2002年出台的《关于调整证券交易佣金收取标准的通知》 ，初衷是覆盖单笔交易的技术通信 、清算运维等基础运营成本 。在徐康看来 ，随着高频定投普及 、ETF交易扩容与碎片化交易常态化，这道固定门槛使得中小投资者小额交易的实际费率显著偏高。
近期 ，中国证券业协会相关课题组已就单笔交易佣金最低收费5元是否应该修改征求了行业意见 。记者调研发现：支持取消的一方认为 ，最低收费推高了小额交易成本，制约了市场流动性 。主张维持的一方则强调 ，最低收费是约束非理性交易的必要机制。
从“通道收费 ”到“服务付费 ”
在佣金费率持续下行的同时 ，券商收入结构也在悄然重塑。
有市场资深人士表示，券商经纪业务的收入引擎正从“通道驱动”向“产品与服务驱动”切换 ，营收逻辑从依赖交易量逐步转向依赖资产保有规模与服务深度 。
据统计 ，上半年，42家A股上市券商合计实现经纪业务手续费净收入978.43亿元，同比增长54.2% 。其中 ，代销金融产品收入102.87亿元 ，同比增长84.75%，增速显著高于传统通道业务。
在此背景下 ，行业逐步探索多元化收费模式 。例如 ，银河证券已试点“阶梯佣金 ”模式：投顾推荐标的帮助客户实现盈利后，客户卖出股票的佣金费率可适度上浮 。此外 ，以ETF组合为主的稳健配置订阅服务、面向高净值客户的专属投顾服务协议等新型收费模式 ，也陆续涌现。
这一转型趋势已在数据中得到初步印证 。8月，上海地区A股交易量环比下降26.54% ，客户资产总额环比增长3.87%至16.1万亿元 ，私募基金保有量环比上升5.52%，呈现“交易降温 ，资产留存 ”的特征 。
但转型仍有多道门槛需要跨越。“转型不是简单更改收费名目 ，而是涉及人才 、考核 、产品的系统性重塑 。”清华大学全球证券市场研究院院长助理迟永胜分析称，通道佣金不会完全消失，但可能不再是经纪业务的核心利润来源 。未来 ，已完成财富管理能力建设的券商有望承接高价值客户。
在受访专家看来 ，通道收费是行业基础，服务增值才是未来 。当通道红利逐渐退去 ，决定证券行业格局的 ，不是谁能把费率压得更低，而是谁能真正帮助投资者实现资产保值增值 。
（文章来源：上海证券报）
